실적은 뛰었는데 전망은 안갯속…아이센스 주가 급락한 이유

[이데일리 나은경 기자] 아이센스(099190)가 연속혈당측정기(CGM) 사업에서 분기 최대 매출을 달성하고도 주가 급락을 피하지 못했다. 실적은 기대에 부응했지만 내년 사업 전망은 오히려 불투명해졌기 때문이다. 연초 글로벌 혈당측정기 기업 라이프스캔과 공급계약을 체결하며 2027년 CGM 매출이 올해보다 두 배 이상 성장할 것으로 기대했던 것과 달리, 연말을 앞둔 현재까지도 내년도 공급 물량과 매출 목표를 구체적으로 제시하지 못하고 있는 것이다.

아이센스 주가는 지난 4일 7.79%, 5일 12.76% 하락한 데 이어 6일에도 13.00% 떨어졌다. 3분기 실적발표 이후 주가가 연속 하락하면서 지난 3일 종가 1만7590원에서 6일 종가 1만2310원으로 내려앉았다. 불과 3거래일 만에 주가가 30.02% 급락한 것이다.

지난 4일 발표한 3분기 실적이 양호한 결과였다는 점에서 더욱 의아한 대목이다. 아이센스의 3분기 연결 기준 매출은 865억원으로 전년 동기 대비 9.8% 증가했고, 영업이익은 38억원으로 314.1% 늘었다. 특히 CGM 매출이 104억원을 기록하며 전년 동기 대비 82.4% 증가했다. CGM 매출이 분기 100억원을 넘어선 것은 이번이 처음으로, 아이센스가 자가혈당측정기(BGM) 이후 차세대 성장동력으로 점찍은 CGM으로 성공적인 사업의 세대교체가 이뤄지고 있음을 보여준 것이다. 그럼에도 주가 하락이 지속된 이유는 회사가 라이프스캔과의 CGM 공급계약과 관련해 구체적인 전망치를 제시하지 못했기 때문인 것으로 풀이된다.

[그래픽=이데일리 이미나 기자]

내년 매출 2배 성장 기대했지만…라이프스캔 물량 여전히 미정

내년 CGM 사업을 향한 시장의 기대는 연초 회사의 적극적인 성장 전망 영향이 크게 영향을 미쳤다. 아이센스는 지난 2월 글로벌 BGM 시장 선두 기업인 미국 라이프스캔과 CGM 공급계약을 체결했고, 직후 진행한 실적발표 콘퍼런스콜을 통해 2027년 CGM 매출은 올해보다 두 배 이상 성장할 것으로 기대한다고 밝혔다. 올해 CGM 매출 목표가 400억원이었으므로 내년 800억원 이상의 매출을 자신했던 셈이다.

당시 회사는 라이프스캔의 글로벌 유통망을 활용한 시장 확대 가능성을 강조했다. 이번 계약에서 공급금액이 확정됐거나 최소구매수량(MoQ)이 보장된 것은 아니라면서도 시장 침투율 등을 가정해 4년간 라이프스캔을 통해 총 5000억~7000억원의 매출이 가능할 것이라고 언급했다. 라이프스캔 공급 물량을 제외하더라도 올해 CGM 매출 400억원을 달성할 수 있을 것이라고도 했다.

하지만 2027년을 두 달도 남겨두지 않은 현재까지도 구체적인 공급 물량이 확정되지 않았다는 것이 시장의 우려를 키우는 포인트다. 아이센스 관계자는 이와 관련한 이데일리의 질의에 “2027년 라이프스캔 공급 물량은 확정되는 대로 안내할 것”이라며 “2027년 CGM 매출 목표 역시 내부 사업계획 수립 과정에서 검토하고 있으며, 현재 대리점 및 파트너사와의 물량 협의가 진행 중이므로 구체적인 수치는 확정 후 적절한 시점에 알리겠다”고 답했다.

라이프스캔 물량이 내년 CGM 매출 목표 수립의 주요 변수라는 설명도 덧붙였다. “라이프스캔과의 협의 결과를 반영해 (내년 CGM 매출 목표) 계획을 구체화할 예정”이라는 것이다. 아울러 “오는 4분기 라이프스캔에 공급할 PL 제품인 원터치 비타는 테스트 및 사전 마케팅용 초도 물량”이라고 덧붙였다. 시장의 기대와 달리 올해 공급 물량이 테스트 및 사전 마케팅용에 그칠 것으로 예상되는 만큼, 라이프스캔향 CGM 매출이 본격화되는 시점은 내년 유럽 출시 이후가 될 전망이다.

지난 2월까지만 해도 라이프스캔과의 계약에서 연내 가시적인 매출 성과가 나타날 것으로 기대됐다. 하지만 라이프스캔의 재무상황과 경영진 교체 등이 예상보다 사업 진척이 더딘 데 영향을 미쳤을 것으로 보인다. 라이프스캔은 지난해 12월 미국 챕터11 회생절차를 마무리하며 기존 부채의 75% 이상을 감축하는 대규모 채무재조정을 단행했다. 하지만 주력인 BGM 사업의 구조적 성장 둔화는 여전하다. 글로벌 신용평가사 피치는 올 초 라이프스캔의 신용등급을 ‘B-’, 등급 전망을 ‘부정적’으로 평가하면서 기존 사업의 매출 감소와 신규 CGM 사업 진출에 따른 비용 부담을 주요 위험 요인으로 지목했다.

라이프스캔으로서는 CGM 시장 진입을 통해 기존 사업의 성장 둔화를 만회해야 하지만, 신규 사업에 무제한으로 자금을 투입하기도 어려운 상황인 것이다. 이에 따라 유럽 출시 초기부터 대규모 제품을 매입하기보다 실제 판매 성과를 확인하면서 발주량을 단계적으로 확대하는 전략을 택했을 가능성이 있다. 아이센스와의 계약에 최소구매수량 조항이 없다는 점도 이러한 유연한 발주를 가능케 하는 요인이다.

지난 5월 라이프스캔의 최고경영자(CEO)가 교체된 점도 변수다. 회생절차를 거쳐 새로운 주주와 경영진이 들어선 만큼 기존 사업계획과 투자 우선순위를 재검토하는 과정에서 CGM 공급계획 확정이 늦어졌을 가능성도 점쳐진다.

아이센스가 개발한 연속혈당측정기(CGM) '케어센스 에어' (사진=아이센스)

복수 PL 전략도 ‘백스텝’…유럽 판매 확대에는 시간 필요

추가 자체상표 부착(PL) 계약에 대한 답변에서도 기류 변화가 감지된다. 아이센스는 지난 4월 실적발표 콘퍼런스콜에서 “라이프스캔 이상 규모의 업체와 추가 협력을 논의 중”이라고 밝혔다. 그러나 이번 이데일리의 질의에는 “지금은 라이프스캔과의 공급 이행에 집중하고 있다”며 “추가 파트너사와의 PL협력은 인허가와 생산, 출시 일정에 맞춰 검토하고 있으며 현재 구체적으로 논의된 사항은 없다”고 답했다.

이번 콘퍼런스콜에서 라이프스캔이 현재 계약대상인 케어센스 에어1뿐 아니라 후속작인 케어센스 에어2의 미국 유통에 대해서도 관심을 표명했다고 밝혔지만, 회사는 이에 대해서도 이데일리에 아직 구체적인 논의가 이뤄지는 단계는 아니라고 선을 그었다. 아이센스측은 “당사는 우선 미국 임상과 허가 절차에 집중하면서 추후 파트너링을 병행 검토할 예정으로, 기존 계약의 확대 여부를 포함한 구체적인 협력 방식은 정해진 바 없다”고 이데일리에 답했다.

해외 CGM 매출 흐름 역시 살펴볼 부분이다. 3분기 해외 CGM 매출은 49억원으로 직전 분기 58억원보다 16.3% 감소했다. CGM 매출 상승은 프로모션과 병의원 공급 확대에 힘입은 국내 매출(55억원) 상승 덕이 컸다.

유럽에서는 CGM 보험 등재 이후 실제 처방 확대로 이어지는 과정에 시간이 걸리고 있다. 회사에 따르면 영국은 CGM이 국가보건서비스(NHS)에 등재된 이후에도 지역 단위 의료기관의 처방 목록에 추가로 등재돼야 한다. 독일과 벨기에도 CGM의 실제 보험 적용에는 별도 절차가 필요하다.

물론 사업 성과가 없는 것은 아니다. 차세대 제품인 케어센스 에어2는 유럽 CE 인증을 획득했고, 기존 에어1도 소아·청소년 사용 허가를 확보했다. 올해 CGM 3분기 누적 매출은 282억원으로 지난해 연간 매출을 이미 넘어섰다.

향후 관건은 제품 경쟁력과 해외 유통망 확대가 실제 주문 증가로 연결되는 시점이다. 여기에 내년 미국 식품의약국(FDA) 본임상을 위한 약 300억원의 자금 확보도 과제로 남아 있다.

아이센스 관계자는 “미국 확증임상에 필요한 약 300억원은 현재 시점의 추정치로, 임상 설계 확정 시 변동될 수 있다”며 “관련 비용은 보유 자금과 영업현금흐름, 금융기관 차입 등을 활용할 계획”이라고 말했다.